赛摩电气(300466)新股分析 28日今日发行上市

  公司的产品大多数都用在煤能源的计量与采样。报告期内，公司的主要经营业务收入占据营业收入比重均超过99%，主营业务突出。别的业务收入最重要的包含原材料出售的收益和部分项目的培训收入，占据营业收入比例很低。

  公司作为煤能源及其他矿物料的计量、采样设备行业的有突出贡献的公司，公司的产品和技术主要使用在于电力、化工、港口、钢铁、水泥、、煤炭等领域。公司的基本的产品包括电子皮带秤、称重给煤机、称重给料机和机械自动采样设备。

  公司2014年主营业务收入较2012年增加2,854.10万元。公司主营业务收入增长的原因如下：

  我国能源消耗结构中煤炭长期占比70%左右，其余为石油、天然气等。随着经济的增长，我国煤炭需求及消耗也不断增长，但却面临能源高消耗、低效率的现状。面对日益突出的能源利用及环境污染问题，近年来，国家制定了一系列节能减排措施。电力、钢铁等用煤较多的企业节能减排的压力越来越大，从而促使这些企业提高煤炭利用的精细程度，重视各个环节煤能源计量及采样设备的利用。因此，公司销售订单快速增加，销售额快速增长。行业的市场需求持续扩大是公司收入增长的外在因素。

  公司作为煤能源计量及采样领域的龙头企业和中国衡器协会副理事长单位，先后主笔起草了三项国家行业标准，为该行业标准的主要制定者。公司成立以来，一直重视技术研发与创新，公司发明的“物料叠加自校准技术”和“三组累计量检测及自动识别技术”处于国际领先地位，引领了该行业技术的发展与创新。

  近年来，公司通过技术研发和服务经验的积累，根据客户的个性化定制需求，加快产品开发速度和市场响应速度，形成了较为明显的行业优势。

  3、煤炭供需双方对煤炭计量准确度及取样量要求提高，促进了公司收入的增长。

  由于煤炭是不可再生资源，煤炭的价格受供求关系的影响，一方面为了确保交易中价格的公允性和煤炭的质量，另一方面为了减少煤炭等资源的浪费，有效节约能源，降低企业成本。煤炭供需双方都加大了对煤能源计量及采样设备的需求。

  经过十多年的发展，公司以先进的技术水平和设计能力、可靠的产品质量以及优质的售后服务赢得了优质客户的信赖。公司与神华集团、大同煤矿集团、山西焦煤集团等煤炭产量过亿吨的大型煤炭集团、国内五大电力集团公司、秦皇岛港口、中国石化、海螺水泥等国内大型企业建立了良好的业务合作关系。

  2010年以来，公司主动调整优化产品结构，在产能有限的情况下，加大了对核心技术产品电子皮带秤的推广，尤其是加大了含有“三组累计量自动检测及识别技术”和“物料叠加自校准技术”皮带秤产品的推广，运用该技术的产品，性能优越，很快赢得客户的信赖，从而带动了销售的增长。

  6、港口行业对煤质采样设备需求增加，带动2012年、2013年销售收入增长。

  2012年，国家宏观经济形势回落，全年GDP增长率为7.8%，创1999年以来的最低值。尽管如此，发行人敏锐抓住了近年来港口行业对煤质采样设备需求快速增长的机遇，凭借其在机械自动采样设备行业多年的技术和客户积累，积累采样设备订单。同时，发行人内部优化调整产能配备，使产能向采样设备倾斜，加大对港口行业采样设备的合同执行力度，使得2012年、2013年机械自动采样设备销售收入出现快速增长。

  公司的产品可分为计量产品和采样产品两大类。计量产品有电子皮带秤、称重给煤机、称重给料机。采样产品主要为机械自动采样设备。从上表可知，报告期内，计量产品占主要经营业务收入比例分别为56.31%、54.47%和54.99%。机械自动采样设备占主营业务收入比例分别为26.76%、29.74%和32.19%。其他产品包括产品备件（如传感器、皮带、仪表、电机等）、采样头、输送机保护装置、定量包装机、金属探测器等产品。

  公司为国内煤能源及其他矿物料计量、采样行业龙头企业，公司的核心产品电子皮带秤技术含量高，代表了行业技术发展的方向，享有较高的知名度和美誉，市场占有率居国内首位。

  报告期内，电子皮带秤的销售额分别为3,827.72万元、4,032.20万元和3,951.12万元。报告期内，2014年与2013基本持平，略有下降，2013年比2012年销售额增长5.34%。总体上看，电子皮带秤销售收入保持小幅的增长的原因一方面是因为下业市场需求较为旺盛，另一方面是因为公司研制的具有“三组累计量自动检测及识别技术”的电子皮带秤2010年开始投放市场，市场反应良好，2011年后开始规模化生产。该种电子皮带秤凭借其功能性能优势，赢得客户的信赖，带动了公司的电子皮带秤销售收入增长。

  报告期内，电子皮带秤产品的主要客户包括中国华电集团公司、中国中煤能源集团有限公司、神华集团有限责任公司、中国大唐集团公司、鞍山钢铁集团公司等。

  称重给煤机主要用于大型电厂和工业锅炉的连续给煤，并进行动态称量、累计和流量控制，其主要客户群体与电子皮带秤类似。报告期内，称重给煤机的销售额分别为5,702.80万元、6,811.70万元和7,538.60万元。2014年比2013年增长10.67%，2013年比2012年增长19.44%，主要是由于下游电厂的投资增长较快，拉动了其配套设施的建设，从而拉动了称重给煤机的增长。随着我国经济的持续增长和国家节能环保政策的陆续出台，称重给煤机销售额将进一步增长。目前公司已和多家公司签订了大额的合同订单，为称重给煤机的销售增长提供了有力的保障。

  报告期内，称重给煤机产品的主要客户包括中国宏桥集团有限公司、国家开发投资公司、中国华电集团公司、中国华能集团公司、中国寰球工程公司等。

  公司的称重给料机根据不同行业配料控制需求特点，开发了多款不同型号的称重给料机和对应的配料控制系统，产品主要应用于冶金、水泥、化工等领域。

  报告期内，称重给料机的销售收入分别为2,455.79万元、2,928.73万元和1,783.74万元。

  2014年销售额比2013年下降39.10%，主要原因为：受国家宏观经济形势影响，下游的水泥、化工行业业绩出现一定的下滑，放缓了对固定资产的投资，导致发行人称重给料机的销售额出现一定的回落。

  报告期内，称重给料机产品的主要客户包括安徽海螺水泥股份有限公司、鞍山钢铁集团公司、中国国电集团公司、宁夏天元锰业有限公司、包头市艺林贸易有限责任公司等。

  报告期内，机械自动采样设备的销售收入分别为5,694.94万元、7,519.17万元和7,769.49万元。机械自动采样设备的销售收入呈上升趋势。近年来，煤炭供需双方对煤炭的品质较为关注。机械自动采样设备可以提高采样的代表性，为买卖双方提供更为准确的科学依据，从而为用煤企业节约成本，增加企业的经济效益，因此，煤炭相关企业加大了机械自动采样设备的采购。2012年及2013年，发行人的机械自动采样设备分别比上年同期增长84.56%、32.03%，主要原因为发行人敏锐地抓住了港口行业对煤炭采样设备需求增长的机遇，积极调整产品结构，加大对港口行业的合同执行力度，港口行业的销售业绩出现了爆发式的增长。

  目前，机械自动采样设备市场需求旺盛，截至2014年末，公司正在履行的机械自动采样设备订单达5,438.77万元。

  报告期内，机械自动采样设备的主要客户包括中国华能集团公司、中国国电集团公司、神华集团有限责任公司、中国华电集团公司、中国中煤能源集团有限公司等。

  其他产品主要包括产品备件（如传感器、皮带、仪表、电机等）、包装机械（定量包装机、线性称量机）、输送机保护装置、金属探测器等产品。报告期内，其他产品的销售收入分别为3,603.24万元、3,992.99万元和3,095.65万元，占主营业务收入的比例分别为16.93%、15.79%和12.82%。报告期内，其他产品占主营业务收入比重较大。主要是因为公司的产品大部分用于煤能源及其他矿物料的计量和采样，连续运作的时间长，使用环境比较差；产品定制化，备件一般也向发行人采购。另外，客户的设备使用到一定阶段，备件也存在更换周期。

  发行人其他产品在2013年增长较快，主要是因为山东省计量科学研究院向发行人采购1套计量检测系统用于其国家自动衡器型式评价实验室（筹建）重点项目“自动衡器物料循环试验系统”，该套系统确认收入850.09万元。

  从收入的地域性构成来看，公司的客户主要集中在华东、华北地区，并逐步向西南西北地区扩展，空白市场少，渠道覆盖范围广。华北、华东、西南西北地区的销售收入占主营业务收入的比重较大，报告期内分别为79.43%、78.35%和83.75%。华北、华东、西南西北地区是公司收入和利润的主要来源，主要是因为该地区集中了大部分国内大型的电力、钢铁、化工、港口、成套设备商等公司，对产品的需求旺盛。

  报告期内，公司产品营销网络已覆盖全国主要市场，在全国已设立了15个区域销售中心，约150人的销售队伍分布在全国各地。未来公司将继续保持华北、华东地区的稳定增长，同时加强对东北、国外的营销力度，将上述区域打造成收入增长的潜力地区。

  发行人2012年、2013年、2014年各年度下半年的主营业务收入占比分别为66.29%、66.10%和66.29%。公司主要经营业务收入呈现出季节性特征，这主要受北方12月至次年3月施工困难和下游客户采购制度的影响。

  公司客户较多分布于华北、东北、西北等地区，该等地区冬季比较寒冷，施工进度慢，受工程项目施工的影响，导致公司第一季度销售收入偏低。

  公司的下游客户主要分布于火力发电、热电联产、化工、港口、钢铁、水泥等行业，客户执行严格的预算管理制度，一般在每个会计年度的下半年制定次年的采购预算，采购计划的审批一般集中在次年的第一、二季度，采购行为一般多发生在次年的第三、四季度，下游客户的此种采购规律导致公司上半年的产品销量较少，下半年的产品销量较多，亦导致大部分产品的交货、安装、调试和验收的时间主要集中在第三、四季度。

  发行人销售主要以直销为主，经销为辅。报告期内，发行人直销收入分别为20,262.65万元、24,565.04万元和23,419.26万元，占同期主要经营业务收入的比重分别为95.20%、97.15%和97.02%。报告期内，发行人主要客户较为稳定。

  报告期内，公司经销收入分别为1,021.84万元、719.75万元和719.32万元，占同期主营业务收入的比重为4.80%、2.85%和2.98%。

  公司的主营产品为计量和采样设备，需装配相应的软件系统才能实现其功能。公司研制开发了嵌入式软件，应用于主要产品电子皮带秤、称重给煤机、称重给料机和机械自动采样设备等，使该等产品在实现既定功能的同时，可以通过不断改进嵌入式软件持续提升产品的稳定性和精确度，进而改善产品性能。

  公司嵌入式软件产品的软、硬件成本能够分别核算。公司对采用了嵌入式软件的产品进行统计，根据财政部、国家税务总局[2008]92号《财政部、国家税务总局关于嵌入式软件增值税政策的通知》（下文简称“财税[2008]92号”）文件以及《财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》（下文简称“财税[2011]100号”）文件，按照一定方法计算出配套软件实现的销售额。

  报告期内，公司主营业务成本结构较为稳定，主营业务成本中直接材料成本占比较高，分别为75.78%、77.90%和78.94%。近年来直接材料成本占比上升的主要原因为：一是公司机械自动采样设备销售情况良好，该类产品耗材较多，同时新增的部分订单中应客户指定需求，公司从国外进口部件的金额增加，直接材料成本金额、占比均有所上升；二是，为加快交货周期，缓解产能不足，发行人将部分非关键工序、部件委托给外协厂商生产，同时，逐步加大了固定资产的投入，人工费用占比相对下降。

  公司产品主要为定制化产品，产品成本及其占比受原材料的采购成本、客户需求、产品销售结构等多种因素影响。

  2013年度、2014年度主营业务成本分别较上年增长22.69%、-5.31%。报告期内机械自动采样设备占主营业务成本的比例变动较大，分别为26.91%、31.45%和32.36%，其中2012年、2013年、2014年占比较高的原因为当期机械自动采样设备销售收入迅速增加，主营业务成本随之上升。

  发行人的产品多为定制产品，主要根据订单进行产品的成本归集和分配、结转。发行人根据订单领用物料，对于根据订单要求的专用配置或订制材料采用个别计价法，对于通用性较强的物料，如钢材、电缆等则采用加权平均法计价，将原材料成本计入该订单产品的直接材料；生产部门的工时统计员按日将各订单各产品的对应工时录入财务系统；财务部门每月按各订单下产品的工时数占当月工时总数比例将人工费用总额、制造费用总额分配到各订单各产品，并统计各订单的在产品成本。订单中的产品完工后，结转入库存商品；产品发出、验收，达到收入确认条件时，结转相应的产品成本。

  报告期内，随着公司营业收入增加，期间费用从2012年的5,391.08万元增加到2014年的5,946.14万元。报告期内，期间费用占营业收入的比例分别为25.22%、22.89%和24.56%。报告期内，期间费用占营业收入的比例较为稳定。

  报告期内，公司的销售费用分别为3,214.07万元、3,424.20万元和3,508.07万元。销售费用中，最主要的为工资及社保、差旅费用、运输费用、招待费用和售后服务费用。这五项费用占销售费用的比例在90%左右。

  报告期内，销售费用保持较为稳定，略有增长。2014年较2013年销售费用增加83.87万元，2013年较2012年销售费用增加210.13万元，系公司生产经营规模的扩大，公司加大市场的开拓力度，销售费用出现小幅的增长。

  公司销售费用的变动情况与公司近年来的营业收入变动相匹配，符合公司业务发展的趋势以及行业的特点。

  报告期内，公司的管理费用分别为2,089.64万元、2,212.90万元和2,301.63万元。管理费用率分别为9.77%、8.74%和9.51%。管理费用中，最主要的为研发费用、工资福利、折旧费用和办公费用，这四项费用占管理费用的比例在83%左右。

  公司管理费用的变动情况与公司近年来的营业收入变动相匹配，随着公司规模的扩大，管理费用增加。

  报告期内，公司的财务费用分别为87.37万元、160.28万元和136.44万元。公司的财务费用主要为银行借款利息支出。

  报告期内，公司的营业利润和净利润主要来源于公司的主营业务。2010年以来，随着公司“三组累计量检测及自动识别技术”的运用和市场旺盛的需求，公司的规模不断扩大，主营业务收入和净利润不断上升。2013年营业收入较2012年增长18.45%，净利润增长11.89%。受宏观经济影响，2014年营业收入较2013年下降4.40%。报告期内，公司享受的软件增值税退税政策不变。

  公司作为高新技术企业，一直致力于为客户提供煤能源及其它矿物料计量检测的最佳解决方案，不断开拓煤能源及其它矿物料计量采样设备领域内的新技术、新产品。公司的产品技术含量高，具备核心竞争力，且在报告期内持续享受软件增值税退税政策。国家对软件产品的扶持政策稳定，公司因该项政策变动而使业绩受到不利影响的可能性很小。

  报告期内，公司综合毛利率维持在40%左右，公司毛利率相对稳定。公司皮带秤产品（电子皮带秤、称重给煤机、称重给料机）报告期内合计对毛利的贡献度分别为57.63%、57.19%和56.36%，是影响公司综合毛利率的主要因素。

  报告期内，电子皮带秤毛利分别为2,150.59万元、2,303.12万元和2,250.49万元，毛利总体较为稳定。报告期内毛利贡献度分别为24.34%、23.00%和23.26%。

  报告期内，电子皮带秤为公司的核心基础产品，有稳定的客户群。公司发明的“三组累计量检测及自动识别技术”电子皮带秤稳定性好，准确度高，赢得客户的信赖，推动了销售的增长。

  公司的电子皮带秤产品具有明显的技术优势。未来随着募投扩建项目的实施，生产规模的扩大，电子皮带秤的毛利额将持续上升。

  报告期内称重给煤机的毛利分别为1,957.53万元、2,271.32万元和2,485.62万元。报告期内其毛利贡献度分别为22.15%、22.68%和25.69%2013年和2014年，下游电力企业的需求增加，加大了对发行人称重给煤机的采购。

  随着国家节能减排政策的大力推行，称重给煤机市场需求不断扩大。公司的销售部门加大了营销的力度，国内的发电企业提高了对称重给煤机的采购量，促使公司的称重给煤机销量、出售的收益存在一定幅度的增长，带动了称重给煤机毛利的增加。

  报告期内称重给料机的毛利分别为985.04万元、1,151.61万元和718.43万元，毛利贡献度分别为11.15%、11.50%和7.42%。国内宏观经济发展形势出现一定回落，水泥、化工等行业受影响较大，导致发行人称重给料机出现一定的下降。近年来，随着发行人产品应用领域的拓宽和下游市场的发展，称重给料机的毛利有望提升。

  报告期内机械自动采样设备的毛利分别为2,345.24万元、2,716.77万元和3,089.11万元。毛利贡献度分别为26.54%、27.13%和31.92%。2012年度、2013年度发行人敏锐地抓住了港口行业对机械自动采样设备需求迅速增加的机遇，加大对港口行业企业的营销力度；同时，煤炭供需企业对样品的种类、取样量和品质的要求提高，进一步刺激了对采样设备的需求，发行人该产品毛利贡献将有较大的增长。

  报告期内，别的产品的毛利分别为1,398.97万元、1,570.09万元和1,133.60万元。毛利贡献度分别为15.83%、15.68%和11.71%。该类产品主要是作为公司核心产品的配套补充。公司的产品一般都作为客户的固定资产核算，客户通常根据产品的损耗情况，为保持精确计量和检测，通常会采购部分备件用以备用。海外客户与国内客户存在需求的差异，定量包装秤、金属探测器等产品一般都销往国外。随着公司订单的增加，公司的备件等配套产品也将快速增长。